利率一再降，“存款搬家”搬去哪？专家解析

　　央行数据显示，存款搬家2026年4月和5月，利率居民存款合计降低2.05万亿元，再降专创下近十年最大规模的搬去“两连降”。但非银机构的解析存款则正在发生一场规模宏大的“存款大迁徙”。

　　而当前的存款搬家理财行业也发生了诸多变化，一方面，利率行业利率一再下降，再降专长期限、搬去收益相对较高的解析存款存单逐步下架，居民到期存款再配置成为一个关键难题，存款搬家另一方面，利率理财等多元资管商品上动作频频，再降专不断有亮点和革新。搬去

　　在这种背景下，解析“管好钱袋子”的难题或许有新的解法。

　　中金公司银行业分析师、总监林英奇指出，当前行业所谓的“存款搬家”，其实是在低利率环境下，居民对存款进行的多元化再配置，存款资金再配置其实每年都在发生，据测算，该规模大概在5-10万亿元，去年约为7万亿元，今年则可能超过10万亿元。

　　有观点觉得，行业对“存款搬家”话题的热衷，与中国金融体系的结构密切相关。作为间接融资主导的经济体，银行在金融体系中占据绝对主导地位。

　　林英奇指出，中国存款总量超过300万亿元，规模远高于A股市值和房地产销售额。这意味着，即便只有一小部分银行存款流向其他资产，行业感知也会较为显著。

　　尽管存款搬家的趋势仍在延续，却不会单边、迅速、完整地入市，而更可能表现为结构性分流。低利率环境下，存款利率与传统固收商品的收益空间收窄，投资者转而寻求其他配置渠道，资金并不会所以“大规模无差别涌入股市”。

　　数据佐证，今年前5个月非银存款增长5.6万亿元，较去年同期的3.1万亿元接近翻倍，确证资金正向非银体系分流。具体到权益行业，一季度券商保证金账户规模增长约8300亿元，虽明显高于去年同期的2600亿元，显示出有部分资金流入股市，但从成交额、开户数等行业指标观测，远未达“全民入市”程度。

　　他觉得，真实情况包含三类流向。第一，大部分到期存款续留银行体系，中金测算存款到期留存率超过90%。

　　第二，部分资金流向保险、私募、货基、黄金及股票保证金等金融商品。

　　第三，部分资金用于消费购房或还贷。所以不能简单将存款变动等同理解为“居民都去买股票了”。

　　存款变动的另一面，是居民部门在消费与借贷行为上的深刻转变。

　　对此，林英奇分析称，当前居民部门最显著的特征是储蓄偏好较高而借贷意愿谨慎，资产负债表正处于修复阶段。

　　中金测算显示，2022至2025年间，居民净存款每年稳定在11-14万亿元的高位，与此前多数年份低于3万亿元形成鲜明对比。同时，居民部门积累了约6万亿元的超额储蓄。

　　在负债端，2026年3月居民贷款同比增速历史首现负值，房贷年偿还规模虽从2023年约7万亿元的高点回落至5万亿元左右，但仍显著高于2021年前每年3-4万亿元的水平。此外，短期消费贷同比增速已降至约-10%，反映出居民提前消费和加杠杆的意愿有所走弱。

　　林英奇指出，居民积累储蓄、贷款偿还这一“去杠杆”的过程，从会计角度而言，资产增长的同时负债降低，本质上是资产负债表修复的过程。

　　对于具体的配置上，林英奇观察到，大众人群而言，首先在储蓄存款上每年仍然有较大幅度的增长，其次，银行理财是相对更为稳定的商品，因为其收益稳健、波动较低的特点，也成为大众人群的选择，银行理财行业总规模每年保持着10%左右的增速，每年规模增长约3万亿元。而对于高净值人群的偏好，林英奇也分享了来自行业的观察，包括增长较快的私募基金、保险和黄金等资产类型。

　　面对理财净值化和行业波动，在林英奇看来，投资者应摒弃“二选一”的极端思维，采用分层管理的策略。

　　具体而言，即基于流动性需求对各类金融商品进行分散配置：第一层满足一年内容生活开支，配置高流动性、低风险偏好的资产上；第二层中流动性，作为长期资产配置的核心底仓，包括固收类银行理财商品、债券基金等，其核心目的不是高增值，而是更追求确定性、可靠性；第三层是期限相对较长、能够承受一定波动的资产，比如权益类资产或黄金，作为长期战略性配置资产，在金融资产中占比较低；第四层是保障类资金，例如保险、养老金等作为可靠垫。

　　事实上，面对行业变化和投资者流动性和收益需求，理财机构也在不停革新，优化“供给端”。比如，一些商品在兼顾长期收益的同时，通过叠加期间分红、特定条件下提前赎回等作用，更好的满足投资者的需要。

　　另外一个更典型的现象是，在固收为主的理财圈，近年来“含权”越来越流行。对于普通求稳的投资者而言，对含权理财应该持何种态度？

　　对此，林英奇分析指出，这一现象本质上是投资者在低利率环境下增厚投资收益的选择，投资者在选择时，需审视三个核心难题——首先是资金期限，短期资金不宜配置高含权商品，以免行业波动冲击家庭流动性可靠垫。其次是风险承受能力，低风险偏好者可选择低权益仓位的“固收+”商品作为组合的增强部分。最后是商品的实际权益配置比例，需要穿透商品名称，关注其实际底层资产、最大回撤及历史波动。

　　对于下一阶段的行业趋势，林英奇也给出了其判断：首先，存款向多元化方向重新再配置的大趋势有望持续，其次，作为长期资产配置底仓的稳健类的银行理财有望持续吸引资金流入。

　　归根到底，财富配置需要基于流动性分层进行分散、多元配置，上银财富亦提出“财富四叶草”理念，即灵活配置随时用、安心配置稳添放、成长配置争取收益、未来配置提前规划，让每一分钱都有它的归属。

　　（羊城晚报 羊城派综合自21世纪经济报道、新京报）