通胀杀回4.1%背后：美联储点名AI基建！

美东时间7月10日，通胀美联储发布了新任主席凯文·沃什上任后的背后首份半年度货币政策报告。报告核心基调是美联名通胀显著升温，PCE从2.5%跃升至4.1%，储点核心PCE升至3.4%。基建值得一提的通胀是，报告首次将AI基础设施打造列为通胀三大推手之一（与关税传导、背后中东能源冲击并列），美联名还承认AI也是储点支撑经济增长的核心支柱。沃什删除了"平均通胀目标"等措辞，基建强调"委员会将实现价格稳定"，通胀并组建5个外部工作组重构政策框架。背后行业押注年内或有一次加息，美联名9月加息概率超50%。储点通胀反扑报告显示，基建今年5月美国整体PCE物价指数同比升至4.1%，去年同期为2.5%；核心PCE同比达3.4%，去年同期为2.8%，双双明显偏离2%的政策目标。对此，美联储归纳了三大推升因素：美国关税政策滞后传导，持续抬升终端商品成本；

中东冲突扰动霍尔木兹海峡航运，推高全球能源价格；

AI基建爆发式需求，芯片、电力、原材料紧缺带来持续性涨价压力。

据高盛测算，AI推升内存、软件、电价三重因素已拉高核心PCE同比超0.2个百分点，年底或升至0.5个百分点。

这也是首次将AI基础设施投资同时列为"通胀来源"和"增长支柱"。

报告指出，以数据中心为代表的人工智能基础设施打造，正在以前所未有的速度消耗着电力、高端半导体和特种金属材料。

这种爆发式的需求，一方面极大地提振了制造业产出和劳动生产率；另一方面，它也打破了原有的供需平衡，推高了计算机、电子设备及相关业务的价格。

此外，被视为“核心中的核心”的达拉斯联储截尾平均PCE仅从去年5月的2.6%微降至今年5月的2.4%。

这一数据的顽固性表明，除去食品和能源的波动，美国经济的底层通胀逻辑依然强劲。

关于美国经济，2026年Q1实际GDP年化增长2.1%，消费支出明显放缓——前五月个人消费支出年化增速仅约1.3%。

增长的支撑来自高科技公司投资大幅扩张，以及联邦政府采购在去年四季度政府停摆后反弹。

劳动力行业方面，6月4.2%的失业率依然处于历史低位，表明劳动力行业虽有所松动，但整体依然紧张。

这意味着工资-物价的螺旋上升风险虽然有所缓解，但并未完全解除。

措辞的根本性改变

本次发布的报告中，最引人注目的不仅是数据，更是措辞的根本性改变。

相比于前任主席鲍威尔时代常用的“数据依赖”、“等待更多信息”等模糊话语，沃什领导下的美联储展现出了截然不同的风格——确定性与强硬。

报告全文14次提及“价格稳定”，这频率更是去年同期的近三倍。

更关键的是，报告删除了此前版本中关于“未来调整幅度和时机将取决于数据”的铺垫，直接亮出了底牌——“The Committee will deliver price stability（委员会将实现价格稳定）”。

这短短的一句话，是美联储向行业发出的明确信号：不管代价如何，哪怕经济增长放缓，也要将通胀拉回目标。

报告还保留了“准备动用全套政策工具”的表述，暗示如果通胀预期失控，即使当前利率已较高，也不排除采取进一步紧缩措施的可能性。

此外，报告确认了货币操作框架的调整：结束量化紧缩（QT），并开端进行以“维持充裕准备金”为目的的短期美债购买。

美联储强调，这属于技术性操作，旨在平滑流动性波动，绝非重启量化宽松（QE）。

这一界定至关关键，旨在避免行业将其误解为新一轮“放水”。

国会听证与行业博弈

根据日程安排，新任主席凯文·沃什将于7月14日、7月15日分别出席众议院金融业务委员会和参议院银行委员会的听证会。

届时，议员们的质询将聚焦于几个核心难题：

降息门槛：在通胀依然远高于目标的情况下，美联储是否还会考虑降息？触发降息的条件究竟是通胀的持续下行，还是就业的显著恶化？

关税与通胀：美联储如何看待关税对通胀的长期作用？是否觉得这部分通胀是“暂时的”？

AI与生产率：美联储如何评估AI对生产率的提振作用？这是否会改变其对潜在产出和自然利率的判断？

对于华尔街而言，沃什的态度将决定下半年全球资产的走势。

如果他延续报告的鹰派基调，坚持抗通胀到底，那么美债收益率可能进一步走高，美元指数将获取支撑，而美股尤其是科技股可能面临估值回调的压力。

反之，如果他在听证会上流露出对经济增长放缓的担忧，行业可能会重新定价降息预期。

最新评论