（来源：木鱼ETF）

本来对中报行情期待满满，锂电可锂电主题ETF这周崩了！到底慌？锂电

上周以来，锂电关联主题领跌行业，到底慌甚至锂电关联的锂电稀有金属、电解液关联的到底慌化工ETF都明显下跌。而周五午后，锂电产业龙头宁德时代又令人大跌眼镜！到底慌

早上高盛刚刚给宁德时代发出“买入”的锂电看多研报，但行业不给面子开盘就跌午后跳水一度大跌近8%！到底慌我们午间发文关注中际旭创的锂电“绑架”难题，可没想到宁王来了个双鬼拍门，到底慌创业板大跌4.37%!

从宁德时代没有低开来看，锂电并无公开的到底慌利空消息，但开盘跳水表明机构抢跑。锂电到底锂电ETF和宁王在慌什么？我们来找找原因。

如上图，从明面消息来看，电池材料、能源金属中报业绩爆发，而储能电池行业增长预期强烈。而上月，亿纬锂能（维权）率先披露的中报预喜也让行业对电池主题业绩满怀希望，或成为科技之外的候选主线。而上周比亚迪签中东12GW储能巨单，也继续夯实储能的全球景气度共识。

宁德时代的枧下窝锂矿已正式获取可靠生产许可，虽然让锂矿股的涨价、“紧平衡”落空，但碳酸锂价格的回落，无疑利好下游商品侧。所以高盛宁德时代提升目标价，也是有的放矢，应该说商品端的中报乃至年度预期仍有确定性。

但商品侧的成分股中，只有比亚迪走势较强，还可能是走汽车侧的修复补涨。所以，难题没那么简单。

我们也来数数所谓的利空，也不少！

- 天赐终止南通26.5亿项目（行业怀疑景气减弱）；

- （传）某“固态电池技术交流会”，"电解液+隔膜被彻底淘汰、液态体系清零"；

- 枧下窝锂矿复产+尼日利亚锂矿投产，锂矿涨价预期逻辑消失；

- 国内储能内卷：二季度央企集采投标公司大幅增多，中小集成商不计成本抢单；

- 国产电动车公司或“去宁德化”，自研或挖掘二三线动力电池供应商

从以上来看，行业可能对于景气度持续性的关注度近期明显提升，总结主要两点。

一是商品线迭代焦虑。先有高占率公司受挑战，特别是固态电池或致现有产业链格局重构。虽然宁德时代强调“成熟要至少2030年”，但“交流会”对电极、电解液龙头股造成很大杀伤，有资金确实担忧。而且长期来看，固态电池量产也很可能导致锂电时代的龙头宁德时代竞争优势相对下降；

二是内卷可能对景气冲击。诚然海外储能当前是高毛利的主要来源，但国内储能在二季度竞争加剧，据称一次竞标有60家公司参加。而已卷到发紫的动力电池行业，宁德时代或被针对，所谓“份额见顶”。

以上以上这些所谓利空，可能在强势阶段根本不算什么。但难题是，行业当前在高波动、强博弈的风气下，风声鹤唳或是常态。

那么亿纬锂能二季度业绩何以强势？一方面主要是做电芯不参与储能总包竞标内卷；二是628Ah 超大储能大电芯在海外行业吃到高毛利。

所以可能和我们想象的有些差距，亿纬锂能的Q2业绩未必能代表储能公司总体的状态。可能被低价抢单的宁德时代，中报乃至Q3共识未必都放心。

而从盘中走势来看，收获12GW中东储能大单的比亚迪走势与宁德时代相向而行，特别是午后比亚迪走势比其他汽车股明显更强。或有资金对宁德时代的中期竞争优势，产生了一定质疑，转向其他龙头股。

此外，宁德时代港股做空盘拉满等交易因素或也是短期交易层面的挑战，至于其他小作文上不了台面了。

对于宁王的江湖地位，似乎“见顶”，但当前尚无实质证据，我们来看看高盛刚刚发的研报。

高盛发表研报，首次给予宁德时代“买入”评级，H股目标价946港元，指出行业普遍将储能业务视为销量增长机遇，但该行更相信储能系统整合将成为宁德时代下一阶段价值创造的关键推动力，可带动毛利率扩张、创造高利润率重复性业务收入，并兼容估值重评。高盛预测，包括直流及交流方案在内的储能系统整合，于宁德时代储能出货量占比将由2025年的约33%提升至2030年的近66%，推动储能毛利率由约27%升至约30%，单位毛利由每千瓦时138元升至约200元。电动车电池方面，高盛亦预期宁德时代在中国的行业份额将由2025年的46%稳步升至2030年的50%。

这里注意，“毛利”、“份额”成为关键字，高盛给出有众多数字兼容的积极预期，刚发研报景气就拐点的概率不高，但同样也表明预期拉得很满，财报数据可能会被“斤斤计较”，这与我们对中际旭创的分析异曲同工，期待宁王过硬的数据！

不过同时要注意，储能行业的全球增长始终是当前最关键逻辑，共识没有弱化迹象。

对于产业来说，或有内部份额竞争，但对ETF来说，龙头股宁德时代稳住很关键。当前没看到直接看利空，但中期预期作用短期定价。而在近期行业情绪大幅波动的情况下，筹码有所松动

与于中际旭创“绑架”众多ETF一样，宁德时代对也对行业ETF、创业板系、深证、甚至A50有较大作用，所以多关注宁王的龙头共识变化。

总结一下，锂电上游当前资金分歧最大，而中下游的分歧无实证，或有错杀。中报窗口，叠加短期不稳定的情绪放大了波动。上游可关注碳酸锂期货代表的共识风向，出海逻辑是否持续畅通、中下游竞争格局演变，需要持续关注。

储能特别是出海储能，景气逻辑当前未有实质变化，不证伪则视为短期波动中保持定力。不管怎样，押注单一产业确实需要对行业更深的洞察力，多关留心。

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