中报净利预增超2倍，滨化股份为何港股上市首日仍破发？

　　7月10日，中报滨化股份（601678.SH，净利06745.HK）正式在港交所主板挂牌上市，预增实现“A+H”两地上市布局。超倍公司H股发行价为3.48港元/股，滨化开盘即报2.74港元/股，股份港股较发行价下跌21.26%，为何最终收报2.83港元/股，上市首日跌幅达18.68%，仍破总市值约为139亿港元。中报当日，净利公司A股股价同步下跌，预增收跌5.23%至5.44元/股，超倍总市值约为121亿元。滨化

　　此次滨化股份全球发售共计3.52亿股H股，股份港股香港公开发售与国际发售分别占比10%与90%。全球发售总规模约12.25亿港元，创2026年截至当前规模最大的化工公司港股IPO。香港公开发售部分获227.58倍超额认购，国际发售部分获4.26倍认购。

　　滨化股份始建于1968年，2010年于上交所上市，是一家综合性化工集团，主营氯碱化学品、碳三碳四化学品及湿电子化学品，核心商品包括烧碱、环氧丙烷、MTBE及电子级氢氟酸等。

　　据招股书援引弗若斯特沙利文资料，按2025年收入计算，滨化股份是中国最大的三氯乙烯、四氯乙烯及氯丙烯生产商，以及第二大环氧丙烷及MTBE生产商，其行业份额分别约为36%、41.4%、23.8%、9.5%及3.8%，同时也是国内少数能生产应用于半导体先进制程的电子级氢氟酸生产商。

　　在湿电子化学品领域，公司于2018年以6000吨/年电子级氢氟酸产能为切入点，进军该赛道，并于2019年实现商品达SEMI G5级标准，成为国内少数能够稳定量产G5级电子级氢氟酸的公司之一。2025年，公司电子级氢氟酸产量达6405吨，实现销售收入6339.58万元，产能利用率达106.7%，首次实现满产满销。

　　按2025年国内G5级电子级氢氟酸销售收入计，公司以约9.6%的行业份额位列全国第五。此外，公司以G5级电子级氢氟酸为核心同步推进电子级盐酸、硫酸、双氧水、氨水等湿电子化学品的研发与产业化布局，致力于从单品供应向湿电子化学品组合供应转型。

　　财务数据显示，2023年至2025年，滨化股份营收分别为73.06亿元、102.28亿元、148.36亿元；净利润分别为3.99亿元、2.17亿元、2.35亿元；毛利率分别为16.7%、6.4%、9.8%。

　　滨化股份预计，2026年上半年归母净利润为3.44亿元，同比增长208.25%；扣非净利润为2.86亿元，较上年同期-1327.52万元实现扭亏。公司指出，上半年，公司各装置保持了稳定运行，主要商品产量保持稳定，同时，受国际政治因素与地缘冲突作用，全球化工原料行业价格上涨，公司部分商品景气度有所回升，主要商品环氧丙烷、氯丙烯、丙烯价格较上年同期涨幅较大，毛利提升。

　　根据募集资金安排，滨化股份拟将所得款项净额中约40%用于滨州北海经济开发区源网荷储一体化项目打造，建成后绿电采用率预计超过60%，年自发自用电量可达4.24亿千瓦时；约30%用于提升研发能力，聚焦高端新材料及精细化工等领域；约10%用于在滨州阳信新建年产1.7万吨电子化学品生产设施；约10%用于拓展海外销售与业务网络；剩余约10%用作一般营运资金。

　　国君海通证券觉得，伴随海外高成本产能退出及国内行业管控趋严，行业格局优化后，滨化股份联产工艺的成本优势有望在周期上行中逐步释放。

　　澎湃新闻记者 王晶晶

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