AI行情急刹车 基金经理心慌慌

发布时间：2026-07-13 14:36:33 来源：恶言恶语网 作者：综合

“越是行情在这个时候，我越会本能地审视自己的急刹金经持仓逻辑有没有被打破，反复确认这到底是车基系统性风险，还是理心短期情绪的集中宣泄。”

“如果不参与这些资金拥挤度高的慌慌板块，其他板块可能因资金虹吸效应，行情反而跌得更多；但是急刹金经如果参与拥挤度高的方向，后面又不排除在某个时点有大幅回调的车基风险”。

7月以来，理心AI科技行情开启脉冲式“折返跑”，慌慌让不少专业投资者陷入到焦虑之中。行情部分秉持科技风格的急刹金经基金经理纠结还有哪些科技方向能投？持仓结构如何调整？而错过科技行情的量化投资者，是车基继续坚守不在科技风格暴露？还是迫于压力被动买入科技品种？当AI行情踩下“刹车”，一场“打不过”是理心“加入”还是“硬扛”的投资困局，亟待突破。慌慌

□本报记者 王鹤静 王雪青

科技投资体感“打折”

进入7月，AI科技板块的巨震行情让投资体验大打折扣，不少投资者直呼“坐上了过山车”。

今年上半年回报率超过100%的多只“翻倍基”，近期净值开端频繁大幅波动。某集成电路主题基金上半年回报率高达150%以上。7月2日，该基金净值回撤逾10%，创下近年来的单日回撤纪录。7月9日该基金净值大涨7%，随后7月10日又回撤逾5%。这也是科技风格基金近期大幅波动的缩影。

“虽然AI硬件相关板块已涨了许多，行业都觉得估值很高，但是许多资金都抱团在上面，在没有找到其他方向之前，抱团的情况短期很难缓解。而且科技风格基金想做出业绩，只能把仓位都压在这里，不会像其他全行业选股基金一样分散持仓，所以即便组合出现波动，也只能选择扛着。”某科技风格基金经理林凡（化名）告诉中国证券报记者。

另外，中国证券报记者获悉，某科技风格基金在近日获投资者大幅申购，而其基金经理却一改往日把资金全部投出去、打满仓位的投资习惯，坦言在当前剧烈震荡的行情下，已“有点不敢投了”。

行情反复下，部分科技风格基金的商品净值错位，或暴露出基金经理“急流勇退”的心态。

7月9日，半导体、光通信等科技板块强势反弹，多只芯片、半导体主题ETF涨停，通信、人工智能等主题ETF普遍涨超6%。

易方达供给改革此前披露的一季度末前十大重仓股当日集体大涨，如长川科技、神工股份、中科飞测、江丰电子、华峰测控、富创精密、芯原股份、中际旭创、申菱环境。而该基金当日净值涨幅仅有1.14%，显著弱于重仓股表现。这种情况，或显示该基金持仓情况已较一季度末做出显著调整。7月10日科技板块显著回调，该基金也躲过了大跌。当日，芯原股份、神工股份、华峰测控、长川科技、伟测科技、富创精密、江丰电子、中科飞测、中际旭创、申菱环境均跌幅较大，而该基金净值当日仅下跌1.72%。

面对科技板块的剧烈调整，平安科技精选的基金经理要文强在接受中国证券报记者采访时指出，这对于所有基金经理都是巨大的心理考验：“越是在这个时候，我越会本能地审视自己的持仓逻辑有没有被打破。”通过深入产业调研，要文强指出，前沿AI大模型训练对高端算力的需求依然旺盛，AI产业边际加速的逻辑没有发生变化，反而部分优质光通信标的被错杀到了很有吸引力的估值水平，迎来了加仓的好时机。通过此次行业波动，要文强对持仓结构进行了优化，他观察到国产AI模型已凭借高性价比获取海外行业的高度认可，国产AI实现了从有到可用的转变，所以开端加大对于国产AI产业链的配置。

某聚焦科技板块的私募基金经理透露，为了应对波动，当前投资组合已把权益仓位从九成降到了七成。未来如果判断科技行情回调基本结束，会考虑把仓位重新加回去。同时，考虑到当前AI行情对资金的虹吸效应十分明显，商品组合也在做再平衡的调整，增持部分PEG指标远小于1的低估值成长股以及与AI应用相关的制造业低估值品种。

错过后 有坚守有尝试

错过此轮科技行情的投资者，各有各的坚守与尝试。

深圳某百亿级私募机构的典型投资风格是采取分散量化策略，严格控制行业和风格暴露。在今年科技单边行情下，该机构坚持模型分散原则，没有手动加大科技板块的暴露，这给其带来了不小的业绩压力。

该量化私募机构行业负责人告诉中国证券报记者：“每周我都会被客户询问，你们最近有没有提升科技持仓？实际上，这是一个对我们来说很艰难的选择。科技的虹吸行情每过一天，关于到底该怎么调、要不要调，都会给我们提升额外的压力。”

最终，该机构选择了坚守。机构负责人指出，投研团队希望坚守初心，就是追求纯净超额收益，而非依赖风格暴露：“虽然提升科技持仓这个动作很容易做，做完之后也会带来阶段性很好的结果，但这对于我们提升投研能力来说，并不是一个长期更优的选择。我们的量化模型还有优化空间，未来希望能够让系统更好地自动调整风格暴露。”

另有华南某百亿级量化私募机构，因为在风格择时策略中叠加了拥挤度风险因子，导致商品在科技板块暴露方面较低、业绩相对落后。“如果不参与这些资金拥挤度高的板块，其他板块可能因资金虹吸效应，反而跌得更多；但是如果参与拥挤度高的方向，后面又不排除在某个时点有大幅回调的风险。”该量化私募机构负责人讲述了上半年面临的进退两难境地。到底要不要硬扛，该量化私募机构负责人告诉中国证券报记者，5月份的时候，团队做出了一次改变，手动调出了拥挤度风险因子，让策略进行一定调整。“从测算结果来看，策略会在一个板块下跌后，自动调出该板块，所以只会短暂亏一段时间，但不会吃到整个下跌，性价比还是比较高的。”

还有部分管理人迫于各种压力，选择了“打不过就加入”。

“一季度，部分基金管理人已及时拥抱了科技，站在‘光’里、与‘芯’同行；到了二季度，许多基金管理人扛不住来自客户的压力，被迫调仓科技板块。最惨的还是六月底开端增持科技板块的这一批，有些同行不得不做这次转向。恰好赶上六月底到上周，行业出现了明显分化，有些调整慢的其实是被来回打脸的，相当于不仅前一段科技板块上涨的红利没有吃到，而上周科技板块的回调又吃得十分满。”一位机构负责人透露。

博弈因素持续扰动行业

海内外科技板块宽幅调整，除了估值不断推高、资金抱团拥挤等因素之外，Meta出租算力、苹果上调终端价格、海外科技大厂发债融资等消息，近期也在不断刺激着行业的神经。

有机构人士指出，当前行业情绪处于脆弱且不稳定的状态，资金在左侧预期与右侧兑现之间激烈博弈，共识缺失叠加存量资金博弈特征，导致近期大盘及个股波动幅度显著放大，盘面容易出现脉冲式的“折返跑”走势。

对于上述扰动信息，要文强这样看待：其一，行业对于Meta出租算力的第一反应是算力过剩，但深入研究能够看到，Meta今年对于AI的资本开支不降反增，阶段性将闲置资源外租，本质上是财务效率的体现。前沿超大模型训练、推理所需的高端算力依然紧缺。

其二，苹果上调终端价格反映的是AI基建扩张，推高了上游存储等元器件成本，终端厂商被迫向消费者转嫁压力。短期来看，这确实引发了行业对AI投资回报率的质疑，但也正是因为AI需求旺盛，才会出现供给端的涨价压力，这说明产业处于供不应求的阶段，而非需求走弱的信号。而且，模型推理成本的下降幅度远快于硬件成本的提升幅度，模型厂依托于技术迭代仍维持较高毛利率，并且算力中心打造投资回收周期较短，这些都无法证明硬件成本上升对需求形成反噬。

其三，科技大厂发债融资，主要是为了在利率还不算太高的时间窗口锁定长期资金来支撑AI基建投入，这说明科技大厂对AI长期投资的决心没有动摇，反而在做更长周期的资金安排。

“所以这三个信号本质上反映的是同一件事——AI产业正在从无脑扩张走向精打细算的阶段，这不是坏事，反而意味着AI产业正在走向成熟。”要文强总结。

现阶段科技行情极致分化后，因为放眼基本面，AI产业趋势尚未看到逆转，嘉实前沿革新的基金经理何鸣晓觉得，阶段整固反而有利于行情行稳致远。科技是高收益、高波动的资产，在产业趋势确定向上的大背景下，每一次重大调整反而是布局的机会。

何鸣晓指出，AI带来的需求爆发、存储芯片涨价等因素共振推动了上半年的半导体行情，下半年AI硬件方向依然值得关注，光通信、存储、半导体设备等依旧是绕不开的主线，可重点关注代表性AI应用的ARR边际增长趋势是否放缓、Capex投入和云厂商的现金流可持续性如何。

“如果认可一个产业的发展方向，也认可一家公司的长期竞争力，那么就需要接受成长资产在发展过程中不可避免的波动。试图每一次都精准择时，往往可能比坚持长期投资更难。但长期投资也不意味着简单持有不动，而是要不断跟踪产业变化、公司经营情况和估值水平，努力持续优化自己的资产配置。”在东吴基金权益投资部总经理、基金经理刘瑞看来，基金经理需要通过持续研究和均衡配置、努力提升组合的长期风险收益比，投资者需要保持合理预期、避免被短期情绪左右，这都是长期投资过程中的关键一课。

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